信里达证券：给予康德莱评级

2022-04-21信达证券股份有限日本公司周平对康德莱进行研究并发布了研究调查结果《日本公司简介调查结果：系列产品线持续替换扩大，助力业绩持续极高持续增长》，本调查结果对康德莱说明评估，当前股价为16.41元。

康德莱(603987)

本期内容提要:

事件：日本公司发布2021年报。2021年全年实现收益30.97亿元，下同+17.07%，归母营业额2.91亿元，下同+43.71%，扣非后归母营业额2.57亿元，下同+39.23%。2021年月份实现收益8.83亿元，下同+26.72%，归母营业额0.79亿元，下同+54.82%。

简介：

本土登革热推动日本公司业绩快速持续增长，系列产品持续替换。日本公司是欧美国家少数保有医用穿刺器械完整产业链的投入生产企业之一。在本土登革热持续的情况下通过大力扩大欧美国家外市场，主营业务赢得了较大幅度的持续增长，2021年全年日本公司本土收益达到10.42亿元，下同持续增长24.91%。同时，日本公司通过与国外跨国公司合作沙快系列产品管线的技术开发和替换，慢慢推进技术和系列产品增量和冲破。

借助集采快速增强欧美国家市场份额与时尚品牌。随着国家医保控费税制的有系统全面推行，医疗器械的集采招商已成常态，日本公司的留置垫与功能型输液器等系列产品归属于了医疗耗材的集采目录，并在沧州、山东、江苏、青海、福建、山西省、湖南等地的招商过程中会赢得良好的名次，中会第三人系列产品除了能够快速增沙相关区外的市场份额，也催生了日本公司其他系列产品的出货，从而促使扩大增强了日本公司时尚品牌的独立性和覆盖率。此外，随着我国激素垫渗透率持续增强，日本公司激素垫系列产品凭借更极高性价比优势，将会实现国产替代。

新系列产品持续推出，打开未来持续增长空间。日本公司新系列产品该公司为日本公司持续增长提供倚靠。其中会常规可用美容包完成欧美国家提出申请，并重启该公司出货，后续医美器械系列产品在开发提出申请中会；常规可用公共安全注射垫、常规可用公共安全试管等系列产品完成510K提出申请提请，常规可用泵用试管、常规可用过水样、公共安全留置垫、公共安全注射垫、公共安全采血垫、公共安全激素笔配套用垫、消毒剂鞋、非无菌采肾脏、改进型沙药试管等增量系列产品也将陆续该公司。未来医美器械类、公共安全注射类、介入类系列产品的慢慢该公司，将促使提供更广阔的持续增长空间。

盈利预测与房地产评估：我们预计日本公司2022-2024年营业收益分别为38.51/47.08/56.65亿元，增幅为24.3%/22.3%/20.3%，归母营业额分别为3.90/4.85/5.85亿元，增幅为34.0%/24.2%/20.5%，相异PE分别为19/15/13X。

可能性因素：贸易摩擦可能性，欧美国家集采财政政策超预料。

该股最近90星期共有4家机构说明评估，转售评估3家，增持评估1家。证券之星溢价分析工具显示，康德莱（603987）好日本公司评估为3星，好价格评估为3星，溢价综合评估为3星。(评估范围内：1 ~ 5星，最极高5星)

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