国盛证券：给予口子窖买入评等

2022-03-15国盛金融机构金融政府部门Corporation符蓉对四围水磨(603589)进行时研究并刊发了研究报告《市场竞争培养渐行，改革平稳挺进》，本报告对四围水磨说明转售评估，这两项股价为60.54元。金融机构之星原始数据中心根据近三年刊发的研报原始数据计算，该研报原作者不以为然股的纯利得出结论准确度为76.90%，对该股纯利得出结论较准的分析师旧制作组为中金Corporation的周悦琅。

四围水磨(603589)

事件真相： Corporation刊发 2021 本年度净资产新闻周刊。 2021 年Corporation解决解决办法营业收入 50.29亿元，上年增加 25.4%；归母营业额 17.27 亿元，上年增加 35.4%；扣非归母营业额 14.84 亿元，上年增加 19.5%。 其中， 2021Q4 解决解决办法营业收入 14.00 亿元，上年增加 5.7%； 归母营业额 5.77 亿元，上年增加 39.9%，扣非后归母营业额 3.78 亿元，上年下降 5.5%；净资产展现出略低市场竞争在短期内。

的产品结构持续改进，提价直接影响短期获利国民生产总值。 从Corporation的产品算子来看，近些年四围水磨的产品较低端化趋势明显。在先后顺序酒品系列中，Corporation扩大了对四围 10年/20 年的录用力度，从而偷偷地动两款单品恢复至较快国民生产总值。另外， 2021 年5 月末，四围水磨正式刊发较低端大单品“兼香 518”，定位 500 元以上价格偷偷地，根据近来诱因调为研情况下，兼香 518 诱因动销很好。将会， 我们原计划Corporation将持续致力于对较低端的产品的打造，急剧强化较低档的产品在获利中的占到比。 短期来看，由于先后顺序原浆系列的产品提价直接影响，四季度收入环比略有降速。

产能随之释放，品牌知名度半世纪强化。 从Corporation产能情况下来看， 2019 年四围水磨开始布局前山一期工程建设，规画年产 1.8 万吨，储酒品量 10 万吨， 6 万吨工序酒品盒装能力， 2020 年自筹 13.6 亿元资金不足工程建设产业园二期。这两项Corporation前山一期工程基本终结，二期也即将加紧工程建设中，Corporation在产能各个方面的积极布局，是将会较低端酒品放量的公共利益。 从Corporation品牌鼓动来看， 2019 年以前，Corporation凭借模范的的其产品以及大商旧制的诱因方式也，品牌鼓动力度相对极强。 2019 年后Corporation调为较低鼓动费用，并参与中间广播电视台“品牌强国工程”，强化“真藏实水磨、大国兼香”的形象，进一步促使消费者心灵。

推动诱因改革，调为动零售商商生产力。 在诱因方式也上， Corporation针对原来的大商旧制度在两各个方面进行时了改革： 1）在零售商商政治体制上：Corporation针对先前零售商商政治体制进行时调为整和改进，以推动较低端的产品的铺货。 2）在组织起来驱动程式上：Corporation在重点市场竞争就地求职专业人才，匹配当地退休金并给予特别奖励，零售商其他部门生产力大幅强化。 另外，Corporation 2020 年刊发公告，将出让控股权用于一个中心骨干坚持不懈。这两项Corporation早就出让 313 万股，将会随之而来着Corporation人事调为整已完成，股权坚持不懈下半年顺利合上。

纯利得出结论及注资提议： 由于非常会项目直接影响和这两项茶行业情况下变化， 我们小幅调为整纯利得出结论， 我们原计划 2021-23 年归母营业额为 17.3/20.4/25.4亿元（此前为 16.3/21.9/27.6 亿元） ， 目前为止股价相同 PE 为 25/21/17 倍，可维持“转售”评估。

风险较低亮： 宏观经济面大幅不确定性， Mini推广远胜在短期内， 行业竞争加剧

该股最近90天后分别为14家政府部门说明评估，转售评估11家，增持评估3家；从前90天后政府部门能够均价为94.24。金融机构之星估值分析工具显示，四围水磨（603589）好Corporation评估为3.5星，好价格评估为3.5星，估值信息化评估为3.5星。(评估范围：1 ~ 5星，最较低5星)

以上细节由金融机构之星根据公开信息整理，如有解决办法恳请联系我们。