中金：维持华虹半导体(01347)“跑取胜行业”评级 目标价下调10%至58港元

中所金发布研究报告称之为，确保华虹半导体(01347)“放获胜行业”打分，但顾及下游需求分化，目标价调高10%至58港元，相关联3.1xP/B，较意味着股票价格有55%的直通空间。2022年盈余数据分析保持不变，原计划2022年营业盈利卖出盈利；大21%至19.77亿美元，折合卖出盈利；大16%至2.47亿美元。首次引入2023年盈余数据分析，原计划2023年营业盈利卖出盈利；大21%至23.94亿美元，折合卖出盈利；大22%至3亿美元。

事件：母公司发布4Q21营业盈利：4Q21单周内营业盈利5.283亿美元，翻倍当年4.9亿美元营业盈利指引，YoY+88.6%，QoQ+17%;毛利率29.3%，翻倍当年27%至28%营业盈利指引，YoY+3.5ppt，QoQ+2.2ppt。母公司营业盈利尤其是课税压力下的毛利率翻倍在短期内的原因是平均卖出价格比的停滞不从前提高和短时间高位的需求量利用率。

华虹半导体2021年营业盈利16.31亿美元，YoY+69.6%;折合润2.12亿美元，YoY+113.3%。母公司2021年适时加速需求量扩展，捉到了市场机遇，取得了营业盈利的高速；大加。

中所金主要观点如下：

华虹8英寸生产线4Q21单周内营业盈利3.226亿美元，YoY+32%，QoQ+2.5%;毛利率40%，创始者历史文化历年，YoY+11.4ppt，QoQ+4.8ppt。华虹宜兴4Q21单周内营业盈利2.057亿美元，需求量释放急剧，YoY+476.1%，QoQ+50.5%;毛利率12.4%，QoQ+3.9ppt。

母公司4Q21单周内各细分市场均有个位数的；大加，尤其是闪存和功率集成电路。管理层认为2022年需求即使如此旺盛，8英寸、12英寸产品ASP都将有一定提高，其中所12英寸ASP都未超过1300美元/片，分立集成电路ASP都未超过1000美元/片，其他产品ASP都未超过1500-1800美元/片。

母公司原计划1Q22单周内营业盈利分之一5.6亿美元，新；大盈利主要来自华虹宜兴;毛利率28%至29%，母公司将会独自相应产品组合以提高需求量利用率。华虹宜兴2022年将有第二波扩产，新；大需求量将是对所有华虹特色技艺平台卖出盈利例同步的扩产，交付使用/套设备将在3月初份搬进，原计划上半年从前实现需求量9.45万片/月初。

风险提示：卖出均价趋势远不如在短期内;需求量利用率远不如在短期内。

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