光大证券：得到招商银行买入评级

2022-01-17光大证券市场股份有限该公司王之一峰,董文欣对中国建设分行进行研究并发布新闻了研究报告《2021年营业额快报评论：营业额营业收入双双提速，股东权益总质量停滞向好》，本报告对中国建设分行证明了买断评估，当前成交量为48.02元。

中国建设分行(600036)

事件：

1月底14日，中国建设分行发布新闻2021年营业额快报，2021年发挥作用营业收入3312.34亿，下同上升14.0%；发挥作用归母上年1199.22亿元，下同上升23.2%。代管普通股股东加权平外估值净值16.94%，下同改善1.21个国民生产总值。

评论：

营业额两位数环比改善，营业收入两位数保持稳定都将。2021年中国建设分行营业额、归母上年下同两位数并列14.0%、23.2%，两位数较1-3Q分别改善0.5pct、1.0pct，营业额及营业收入两位数外在相比较都将，发挥作用第五季环比稳中有升。4Q盗垒成功营业额、归母上年下同两位数并列15.6%、26.9%。

股东权益后端保持稳定极强兼并态势，基本股东权益获取能力也更为重要。2021年初，中国建设分行营业收入、借贷下同两位数并列10.9%、10.8%，在2021年三第五季度以来工商业下行担忧小得多的情况，两位数较3Q初分别逆势改善1.6pct、0.9pct，展现出了极强的金融机构改装成及客群专营能力也。2021年初，借贷九成营业收入的比例为60.1%，近年来借贷九成比基本稳于6成左右。股东权益后端，截至2021年初，总股东权益、现金下同两位数并列10.1%、12.8%，现金两位数高于股东权益两位数2.6pct，现金差额环比3Q初上升5.6%至6.35万亿元。截至2021年初，现金九成比升75.5%，环比3Q初改善1.5pct，较年初改善1.8pct。在分行金融业务“稳存增存”担忧小得多的情况，中国建设分行仍发挥作用了现金九成比改善，更为重要了极强的基本股东权益获取能力也。

不良借贷发挥作用“双降”，股东权益总质量停滞改善。截至2021年初，不良借贷差额第五季环比增高1.2%至506.87亿元，不良借贷率第五季环比增高2BP至0.91%，继续位于1%以下，为上市分行较低水平。拨备覆盖率第五季环比小幅增高1.8pct至441.3%，但总体拨备尺寸仍排在行业前列，具有极强的不确定性抵补能力也。

营业收入计算、估值与评估。中国建设分行作为零售标杆分行，具有极强的客群专营能力也，营业收入能力也强、股东权益总质量优，该公司资本补充与营业收入上升已形成良性循环。近年来，大富人管理金融业务不断深入推进，有加资本市场认可。建构营业额快报，上调2021-23年EPS计算为4.76元（+4.3%）/5.35元（+2.0%）/6.03元（+4.7%），对应2021-23年PB为1.7/1.5/1.3倍。房地产不确定性现阶段缓释修复市场预期，有助提振该公司成交量展示出，保持稳定“买断”评估。

不确定性提示：如果工商业下行担忧停滞加大，可能拖累有效金融机构消费及分行股东权益总质量。

该股近来90周内共有27家的机构证明了评估，买断评估22家，会德丰评估5家；过往90周内的机构目标外价为67.86；证券市场之织女星估值比对应用软件说明了，中国建设分行（600036）好该公司评估为4.5织女星，好价格评估为3.5织女星，估值综合评估为4织女星。(评估全域：1 ~ 5织女星，最高者5织女星)